周报：期价创年新低上游大面积亏损出口接单放量海外补库（）

来源：众塑联

8.16

核心数据和观点

供需

上游PVC开工：

8月中旬检修力度减弱，本期（8.9-8.16）上游负荷较上周小幅回升，为74.41%，环比 0.07%，同比- 0.52%。烟台万华、天津大沽及北元部分装置陆续重启，下周齐鲁石化和君正乌达结束检修，产量逐步修复，下周负荷料将回升至75%附近，本周新增青海宜化、甘肃银光及中谷矿业检修，但损失量不及前期装置的重启带来的产量回归。

产能变动：

2024年~2025年全年可能投产220万吨产能，其中镇洋30W一季度已投产；金泰（共60万）30万5月已投，另30万有望3季度中期投产。其他不确定：甘肃耀望30万，渤海发展40万，德州实华10万，浙江嘉化30万。

8月上旬齐鲁石化料重启。

众塑联调研华南下游需求：8月16日当周，华南下游开工负荷56.25%，环比略有提升（0.30%），同比提升4.36%；主要因广西片区七月中元节有假期，故该片区本周开工略有提升来对冲2-3天的假期停工。

仓储物流

本周整体库存稳中小降，社会库存下降：华东、华南、西南及华南海运均表现为下降，但上游厂库各机构数据表现不一。8月份虽然检修力度减弱，但仍较集中，华南8月份去库为主，周报：期价创年新低上游大面积亏损出口接单放量海外补库（）7-8月份基差走强明显。（以下华东华南数据取自卓创）。

库存（华南 华东 西南）预估为55.33万吨，环比-1.14万吨，同比8.98万吨。

库存（华南 华东 西南 上游）预估为83.64万吨，环比-2.88万吨，同比5.05万吨。

进出口

进口关闭，利润-1526，按CFR$790东北亚估算，进口完税成本在CNY7036左右；

出口理论盈利较可观，利润520-560（按上游出厂价5170测算，出口收入与出口成本西北货源出厂价 运至天津港运费进行比较）。

国际海运费继续回调：天津港~印度$1600左右；天津港~越南900左右，平摊至每吨约57美元至印度，32美元至越南。印度BIS政策尚不明朗，按以往其他品种的经验，市场认为大概率会延期。在2026年信实和阿达尼未投产前，印度需求缺口显著。当前印度补库，采购商有备货行为，向中国出口商交付订金进行货物预定，并要求延期发货。

本周出口放量，新接单量达4.5-5万吨，创下2024年3月以来的新高水平。天津港电石法出口价格评价FOB690左右，FOB690 运费57=CFR747印度，考虑电乙价差，国内报价较国际主流CFR印度805有优势。近二周印度接较前期改善，虽印度港口罢工但市场反馈当前影响不大。除印度外，本周西出及东南亚订单尚可，西出增加近5000-6000吨新接单量。

印度8月底将实施BIS政策，按以往经验，印度BIS政策的正式实施可能会延后，现印度暂无其他重要PVC的补充渠道，但BIS政策可能延迟但暂无正式官方说法。目前国内部分企业正在办理但过程不太顺畅，因国内企业认为所提交的资料涉及到商业机密而配合度不高。

另据印度2024年3月26日消息，当局要核查2022年10月1日至2023年9月30日这段时间中国是否有倾销的问题，除中国大陆外，台湾，日韩及美国均面临此情况。料对应诉积极企业加收$60，一般企业估计在$100 。

估值

氯碱估值：

偏低，液碱平稳，液氯补贴卖出，动力煤弱势震荡，兰炭相对平稳，电石局部下跌。电石法边际装置综合盈利：-100

电解成本：山东：2310（按国网电）；内蒙1685（按自备电）

外购电石PVC成本（分摊0.47电解成本）：山东6236；内蒙5267；

外购电石PVC利润：山东-963；内蒙-97；

烧碱利润（分摊0.47电解成本）：山东：1119；内蒙：1357

电石盈利：-127~-338（电石下跌，兰炭平稳）

山东边际装置综合利润：（0.75碱 1PVC）-100、（0.88液氯 碱）：-186；

华北边际装置综合利润（外购电石）：19（PVC 0.75片碱，个别企业产业链较长对冲氯碱亏损）；

西北边际装置综合利润（宁夏，自产电石 外购国网电）：-165（PVC 0.68片碱）；

西北装置综合利润（内蒙，自产电 自产电石）：611（PVC 0.75片碱），国内仅有屈指可数的几家企业能做到100%的电和电石自产自用，绝大多数需要部分外购。

西北宁夏PVC折盘面安全边际：5600（以当前烧碱、电石静态估算）

参考

价格

参考价格：

产地蒙煤5500：635，0；兰炭：900，0；

山东烧碱32%：750，0，折百234，；

内蒙片碱：2750，-50；

液氯山东：-100，-150；

电石山东：3000，-0；电石内蒙：2500，0

主要

逻辑

本周跟随商品氛围涨跌，弱现实弱预期。但本周美国7月零售销售大幅好于预期，市场修正过于悲观的情况，周五商品反弹。

综述

1．整体库存处高位，去库不理想，8月中旬鲁齐石化及大沽陆续重启，产量将缓慢修复，供需边际料走弱。

2．出口接单持续两周改善，本周放量创近6个月新高，正值中国低价，印度采购意愿加强叠加西出订单，印度有望在未来几个迎来补库期。

3．估值偏低。从产业成本利润角度来看，近期烧碱稳，液氯补贴卖出，氯 碱或PVC 碱装置的综合利润大幅缩水，湖北、山东、河北、青海，宁夏等地持续亏损。虽然理论上一体化企业利润尚可，但国内完全一体化100%自产电和自产电石的企业屈指可数，大部分存在外购电石和外购电，未能享受到煤炭低位带来的利润修复且因兰炭持续高位，预估行业亏损达7成以上。

但因亏损未长时间持续且考虑到资金链和市场份额等问题，上游暂未见大规模的减产意愿仅有个别行为。

7月份集中检修导致供应急剧收缩，华南持续去库基差走强，但因出口接单弱，未能明显撼动整体供需格局。8月份检修仍旧处于高位，但整体较7月弱，且因8月中后期齐鲁石化和天津大沽的重启，产量将缓慢修复。当前整体格局表现为供过于求，无增量利空，09临近交割现货升水，但盘面仍旧持续新低。暂看5300支撑，上方压力位5550。

PVC能否有效止跌反弹，一方面是宏观风向的变化，另一方面取决于出口能否持续放量，关注印度BIS政策的明朗，可能会带来海外补货。

重点

关注

1．上游产量修复；2．印度采购情况；3，渤化装置动态4．宏观风向