通信行业前沿科技双周谈系列：云电脑方兴未艾

云电脑是一种基于云计算技术、将电脑系统云化的服务，相较于以往PC产品具备多重优势。当前国内云电脑渗透率仍处低位，随着云计算与3A游戏发展，云电脑有望在运营商、互联网厂商、设备商等产业链等多主体推动下在多市场加速拓展，维持对于行业的“推荐”投资评级。

近期事件催化：《黑神话：悟空》爆火，云电脑C端需求逐步兴起。24年8月，国产3A游戏《黑神话：悟空》横空出世，其凭借精细的场景建模获得众多游戏爱好者关注，但其专业配置成为众多玩家的畅玩阻碍，从显卡维度来看，增配官方指定显卡成本在千元量级；从装机维度来看，最佳游戏体验配置装机费用在万元量级。相比之下，云电脑只要花费百元便可以全程通关游戏，可以有效帮助客户降低对于高端显卡的依赖与其他配机开支。《黑神话：

悟空》推出后，移动云、天翼云、阿里云等皆推出定制云电脑满足客户需求。

云电脑是一种基于云计算、将电脑系统云化的服务。云电脑为一种整体解决方案，在本地没有CPU、内存与硬盘等硬件，开放式云终端通过传输协议将资源分配给用户，用户通过手机、平板电脑等硬件即可享受到传统PC类似的体验。当前主流云电脑厂商端到端时延已基本控制在几十毫秒量级，可充分满足客户侧应用场景时延需求，整体体验与传统PC相比已差异不大。

22年国内云电脑市场规模达1,175.9亿元，预计23-25年继续保持20%以上增速。分下游应用领域来看，云电脑已广泛覆盖CHBN市场，通信行业前沿科技双周谈系列：云电脑方兴未艾但当前仍以B端市场为主。竞争格局维度来看，23H1中国电信、中国移动、华为、阿里巴巴、AWS位列国内DaaS市场前五位，其中中国电信份额近40%，中国移动份额达24.3%，两者份额合计超60%。

国内云电脑渗透率仍处于较低水平，后续有望在运营商、互联网厂商、设备商等产业链多主体推动下加速拓展。21年国内云电脑销量/PC销量比值仅为5.25%，渗透率仍处于较低水平。随着国内云计算与3A游戏的快速发展，将撬动云电脑市场年投资额超500亿元，带动2H/2C、2B渗透率快速提升。云电脑产业链各主体结合AI发展潮流，积极推动云电脑发展：1）运营商侧：通过多产品形态覆盖不同群体需求，在AI时代下打开全新流量入口；2）互联网厂商侧：阿里云、腾讯云等持续推进云电脑布局，其中阿里云近期提升云电脑事业部级别。3）设备商侧：中兴通讯、H3C、锐捷网络皆推出自身云电脑产品并推进迭代。

本周专题投资建议：当前国内云电脑渗透率仍处于低位，未来随着云计算与国内3A游戏发展，云电脑有望在2H/2C、2B市场全面加速渗透。云电脑服务的本质是在云端建立超大规模数据中心，利好算力基础设施及ICT设备商及服务商，建议关注：1）三大运营商【中国移动】、【中国电信】、【中国联通】；2）云厂商【阿里巴巴-W】（阿里云）（商社组覆盖）、【腾讯控股】（腾讯云）（传媒组覆盖）等；3）ICT设备商【中兴通讯】、【紫光股份】、【锐捷网络】等；4）算力基础设施供应商及运维商【润泽科技】、【奥飞数据】、【光环新网】、【世纪互联】、【万国数据】、【润建股份】等。

风险提示：宏观经济超预期扰动、贸易摩擦加剧、云厂商资本开支不及预期、云电脑渗透率不及预期、技术研发不及预期等。