Gangtise投研日报 2024-09-20

来源：Gangtise投研

01．福斯特2024年上半年实现营业收入107.64亿元，同比增长1.39%；归属于上市公司股东的净利润9.29亿元，同比增长4.95%。公司主要业务涵盖光伏材料、电子材料和功能膜材料，其中光伏胶膜和光伏背板销售量分别同比增长43.61%和下降18.26%，感光干膜和铝塑膜产品销售量和营业收入均有较大幅度增长。报告期内，公司继续实施股份回购计划，并完成光伏事业合伙人计划的激励措施。公司面临光伏行业增速放缓、经营业绩波动、市场竞争加剧等风险，但凭借技术研发、装备自制、产品质量、成本控制和客户资源等优势，以及全球化布局，有望平稳穿越行业周期，实现可持续发展。

02．晨光文具2024年上半年实现营业收入110.51亿元，同比增长10.95%；归属于上市公司股东的净利润6.32亿元，同比增长4.71%。公司坚持长期主义，以战略的确定性应对市场的不确定性，全面推进传统核心业务稳定发展，持续发展壮大新业务晨光科力普和九木杂物社。传统核心业务聚焦产品力提升，全渠道布局，提升零售服务能力，并持续提升品牌影响力。晨光科力普作为企业采购数字化先锋与行业引领者，业务场景覆盖办公一站式、MRO工业品、营销礼品和员工福利，发展至今已成为政企供应链电商采购行业的引领者之一。九木杂物社作为公司传统核心业务产品升级和渠道升级的桥头堡，发挥着促进品牌露出及升级产品销售的作用。

03．海天味业2024年上半年实现营业收入141.56亿元，同比增长9.18%，归属于上市公司股东的净利润34.53亿元，同比增长11.52%。酱油、蚝油、调味酱、醋、料酒等核心产品均保持增长态势，其中酱油和蚝油市场占有率连续多年位居全国第一。公司持续投入研发，提升生产效率，优化供应链，并通过数字化营销工具提升触达用户的能力。公司积极践行可持续发展理念，在绿色生产、节能减排等方面取得显著成果。

04．今世缘发布2024年半年度报告，报告期内公司实现营业收入73.04亿元，同比增长22.36%；归属于上市公司股东的净利润24.61亿元，同比增长20.08%。公司主要产品“国缘”“今世缘”“高沟”三大品牌均实现增长，其中“国缘”品牌定位“中国新一代高端白酒”，市场表现突出。公司积极推进绿色基地建设和数字化管理，并致力于人才培养和激励机制，持续提升品牌文化、产品品质、技术研发、特色营销和管理平台等方面的核心竞争力。公司积极履行社会责任，助力乡村振兴和公益事业。

05．韦尔股份2024年上半年业绩表现出色，实现营业收入120.91亿元，同比增长36.50%。其中，图像传感器解决方案业务收入93.12亿元，占比77.15%，主要得益于智能手机和汽车市场需求的增长。公司持续加大研发投入，推出多款新产品，如采用TheiaCel™技术的OV50K40和OX08D10图像传感器，以及面向机器视觉应用的OG09A10传感器。公司还积极推进产品结构优化和供应链结构优化，毛利率逐步恢复至29.14%。公司持续推动可转债募投项目实施，优化人才激励机制，保持核心团队稳定，并积极推动回购方案，提振市场信心。

01．中广核矿业（01164.HK）2023年，中广核矿业实现了稳定的经营和增长，其在产项目包括谢公司、奥公司等，共计生产了2，605吨铀，与2022年相比增加了1%。公司的权益产量也有所增长，达到了570吨铀，同比增加了158%。中广核矿业的平均生产成本从2022年的17.7美元/磅降至15.6美元/磅，降幅约12%。公司实现营业额约24.13亿港元，同比增加31%，净利润约为3.55亿港元，同比大幅增长886%。每股基本盈利为5.28港仙，较2021年同期增长858%。

02．中银航空租赁（02588.HK）公司在2024年上半年出售了15架飞机，与2023年上半年相比，这是一个显著的增加，主要由于2023年上半年的销售计划推迟到了下半年。在良好的市场环境下，应出售飞机并在市场状况良好时重新购买。2023年，公司计划出售10亿美元的飞机，其中约6.5亿将在下半年完成。由于飞机制造商的交付速度放缓，这影响了公司出售飞机的步伐。此外Avid公司每半年会聘请一个独立评估师小组来评估其飞机的裸机价值，以确定市场价值相对于账面价值的溢价。

03．HighTideInc．（HITI）2024年第三财季收入创纪录，达到13.17亿美元，同比增长6%。该公司通过内部现金流开设了11家新店，使全国门店总数达到183家。自由现金流为310万美元，连续五个季度保持正数。同店销售额增长1%，而整体市场增长放缓，HighTide在同店销售额增长方面表现出色。公司的会员数量增长了8%，达到155万，其中付费会员增长了30%，达到57，000名。在2024年第三季度，公司净收入达到80万美元，是加拿大大麻行业的一个异常现象。HighTide的年度销售额每平方英尺达到1，658美元，超过了许多顶级零售商。

04．伊格尔矿业（AEM）一家加拿大的黄金矿业公司，公司从1957年起步，至今已成为加拿大最大的矿业公司之一，其在加拿大的黄金产量超过了其他八家公司的总和。过去20年，AgnicoEagle的规模和每股指标显著增长，矿井数量从1个增长到11个，运营国家从1个扩展到4个，年产量从24万盎司增长到约350万盎司。每股生产指标增长了2.5倍，股息支付增长了50多倍。公司通过区域聚焦等优势较好地控制了成本，全维持成本下利润率为52%，高于同行的约30%。

05．生化基因（BIIB）股票价格接近历史或近期低点，市场对公司阿尔茨海默病药物的销售预期进行了调整，从2023年初的超5亿美元降至2.2亿美元。公司正在推广药物上市，并寻找中晚期盈利性收入的机会，同时也在积极削减成本，提升股东价值。Biogen的SubQ药物正在进行滚动提交，有望在2025年获批。SkyClaris在美国上市初期有较大的患者数量，之后进入逐个患者增长阶段。Biogen的市值约为290亿美元，市盈率为24.88，最近12个月调整后市盈率为16.57，毛利率为76.45%。公司不派发股息，将利润再投资于公司发展。

制造|科技（6条）

01．机器人分析师表示，工业机器人行业2024H1受pmi较弱和产能供大于求影响，需求恢复不佳；H1受锂电行业拖累，2024H2新能源行业去库存压力大，工业机器人需求仍处于弱复苏阶段。人形机器人行业方面，2024年是头部厂商研发最后阶段，年底完成量产版本数据冻结并确定供应商定点；2025年是正式量产元年，主要为对内销售，2026年开始对外销售。核心零部件优先关注两个方向，一是丝杠，其降本诉求大；二是灵巧手，其设计边际变化大，自由度提升可解锁更多应用场景。

02．面板分析师表示，中国台湾地区面板企业友达光电和群创光电2024年8月营收环比增长，友达环比增长9%，群创环比增长5%。出货量方面，群创大尺寸和中小尺寸环比均增长，小尺寸Q2和Q3相对较差但8月有所回暖。面板前期价格下调后大厂控产，当前供需相对平衡，价格下行空间不大。

03．苹果分析师表示，iPhone15由于供应链问题，在发售初期存在供给不足问题，而iPhone16的供应状态良好，即使需求与15持平，等货周期也会缩短。新机备货量目前了解到约8900万，同比2023年的8600万有3%左右增长。目前没有看到明显的订单下修压力，虽有投资人担忧有200~300万订单推迟，投研日报但只是从2024Q3推迟到2024Q4，并非订单下修。苹果在7~8月份确定组装端数字后未下修订单，甚至还在与上游讨论订单向上的弹性，10月中下旬可能会有更明确信息。

04．AI应用专家表示，M365Copliot发布一年后，在中国区的商业化整体喜忧参半。从忧的方面来看，传统的头部客户（3000人以上的少数特别头部客户，或者1000人以上的中大型客户）在增购上截至目前并没有超出预期，没有出现大规模的扩张情况；从喜的方面来看，有一大批之前没有购买的300人以下的企业客户开始愿意购买。具体的整体续费情况会在2024年12月份表现出来。

05．AI应用专家表示，动画可能以游戏广告的形式继续发展，成为游戏广告推广点上的宣传篇章，或者为拓宽和补充游戏世界观、角色人物小传而存在。例如《英雄联盟》的《双城之战》动画片，上映后引起全球反响，黑神话的几部出彩动画片也类似。动画在广告界（非游戏广告）会被更多广告主用来接触年轻用户，例如用动画形象代言，像脉动找《刺客567》里的形象做片头动画投放。目前AI还不能真正运用到实际生产当中，顶多在一些非常前期、概念化的工作中，或者用于探索方向（如风格方向、整体基调），在动画行业还未得到非常合理的运用，其模型的正式运用还需要时间。

06．光伏玻璃专家表示，目前国内光伏玻璃日熔量总产能约10.5万吨，冷修产能达1.5万吨，实际产能约9万吨。6月后光伏玻璃价格从18元多/平米降至12~12.5元/平米左右，跌破一线企业成本价，库存处于高位，8~9月库存31天以上。从9月份来看，8月份光伏玻璃行业报价虽稳住，但实际上部分报价还在继续小幅下降。目前全行业已经减产10%以上，预计会加大停产力度。

消费|医健（2条）

01．旅游分析师表示，中秋短假周边游热度较高，携程数据显示假期期间同省酒店订单占比达50%以上。国内酒店价格整体稳定，注重性价比，同城数据显示假期内国内酒店价格同比持平，五星、四星、三星酒店预订均价同比变动在10元以内，兼顾品质和性价比的四星酒店预订热度同比增长近30%。国际机票预订热度同比增长超160%，国际酒店预订热度同比增长近140%。

02．生猪养殖分析师称，2024年8月份国内能繁殖母猪数量环比下降5万头，至4036万头，5~8月累计增加50万头，2023年同期增加150万头，个人对未来市场仍持谨慎态度。但市场不会出现类似2022年的大跌行情，主要系：一是2024年底前产能稳中略增或持平，整体处于低位趋稳状态；二是年初散户去产能幅度较大，全国接近10%的产能去化由散户贡献；三是近期市场集中出栏主要受节日影响，供给增幅有限。

材料|能源（2条）

01．煤炭分析师称，2023年全球煤炭新增产能1.08亿吨，2024增量明显下降，且俄罗斯产量有明显下降。需求方面，由于经济增速较快，预计印度煤炭进口量将有较大提升，从2022年的1.8亿吨增至2029年的2.37亿吨。2023年我国煤炭进口量为4.7亿吨，同比增长60%多，而2024年1~8月进口量同比增长11%，增速明显下滑，预计2025年进口量同比将出现下滑。在全球供给增量有限的情况下，中国将与印度出现争夺煤炭资源的情况。

02．石油分析师称，布伦特价格在70美元/桶以下难以长期保持，底部价格为70美元/桶左右，虽个别时点可能跌破该值，但长期应在70美元/桶以上。其原因主要为：一是美国原油生产成本在逐渐上升，其页岩油成本线为65美元/桶，对应布伦特价格为70美元/桶；二是欧佩克 临时决定将原油复产时间从2024年10月推迟到12月；三是近年全球原油资本开支有限，沙特取消产能扩张计划，而欧美能源巨头投产周期为3~5年；四是欧佩克 成员国财政盈亏平衡点所对应油价在逐年提升，2023年为70~80美元/桶，而2024年达80~90美元/桶。

金融|基建（6条）

01．房地产分析师表示，2024年1~8月，新房销售金额和销售面积同比下降了23.6%和18%，其中7月降幅有所收敛，但是仍处于10%以上的下降通道中，从过去三年来看，新房的销售情况持续低于预期。2024年8月一二三线城市房价分别同比下降17%、17%、11%，从高点累计来看，降幅分别在28%、31%、24%；另外，8月房价环比也呈现下降状态。虽然2023Q1二手房成交量呈现高基数，但是2024Q2以来二手房成交量表现相当出色，2024年初到目前为止，二手房成交量同比增长8.5%。

02．房地产分析师表示，30个样本城市新房9月9日~9月15日周成交面积环比下降19.7%，同比下降35.9%，年初至今处于近5年最差情况；2023年销售前高后低，7~8月是分水岭，现在处于低基数窗口期，但新房周度成交跌幅未明显收窄。法拍房实际量可能高于挂牌量，银行采取允许贷款人缓付本息等措施应对，但如果经济无大变化，法拍量仍有较大概率进一步上升。库存方面，一线城市中上海相对库存去化周期从2023年同期8个月到现在14.5个月，而深圳在18个月以上，广州26个月，北京30多个月；66%的二线城市在20个月以上库存去化周期；80%三线城市的库存在20个月以上，库存压力大且年初以来逐月上升，高库存会促使开发商降价促销影响市场。

03．房地产分析师表示，通过采用贝壳相关数据，通过对首付比例、利率水平等因素测算得到中国历史购房负债率。2005~2023年中国平均购房负债率高达87%（日本最高为60%左右，美国最高为50%左右），2021年3月达到近10年高峰97%，同时历史曾5次达到或接近100%，购房负债率高与长期房价上涨和投资渠道少有关。中国过去处于类似日本爆发期阶段，购房负债率高且金融负担率高，现处于退金融属性阶段。未来可能走向均衡期或衰退期，若走向均衡期，需降低居民购房负担率到40~50%；若走向衰退期，购房负债率需降到30%。

04．美联储降息分析师称，美联储本次降息主要有三个原因：一是尽管美联储一直强调其独立性，但客观仍会受到总统大选的扰动，前期民主党处于不利地位，在此节点降息有配合大选的意图；二是防止美股大幅回调影响居民资产负反馈；三是国债收益曲线已跑在央行前面，美联储作为主要的预期引导者，在市场波动较大、存在较多获利盘或多头寸的情况下，为缓释市场对经济和自身的担忧预期，避免因不及预期造成大波动，会受市场适度裹挟而降息。

05．美联储降息分析师称，美联储于2024年9月18日决定降息50bp，目标利率将至4.75~5%，幅度超市场预期。目前美国经济整体相对稳健，本次降息为提前发力的预防式降息，防止未来失业率持续走高及经济下行。

06．建筑玻璃专家表示，2024年前8月平板玻璃产量同比正增长的主要原因是下游和中间商增加了库存，实际终端需求的消化不如2023年。预计2024年全年产量同比下滑5%，2025年预计同比下滑8~10%。目前玻璃价格持续下跌，大多数企业已亏损，华北、华东、华南等地厂家都在下调价格；虽然现在进入旺季，但需求明显下降，企业不敢做库存，对未来缺乏信心。目前平板玻璃价格到了1200多/吨，价格底线可能是1100/吨，因为目前玻璃成本至少1000多/吨。